- 파업 요약: 1/13~14 이틀 파업(운행률 6.8%) 후 타결, 통상임금 전면 반영 시 연간 2천억~3천억 원대로 추정되는 인건비 증가
- 섹터 갈림길: 재정 투입 선택 시 지방채·국채 장기물 부담 + SOC 수혜, 요금 인상 선택 시 필수소비재 방어 + 비필수 소비 타격
- 중기 전략: 단기 이벤트 종료됐지만 “재정 리스크 vs 물가 압력” 구조적 긴장은 3~6개월 지속, 채권 듀레이션 축소 + 필수재·SOC 선별 매수 전략 유효
파업 팩트: 이틀 만에 끝났지만, 숫자는 남았다
서울 시내버스 파업은 1월 13일 첫차부터 시작돼 이틀간 이어졌다. 파업 첫날 버스 운행률은 평시의 약 6.8% 수준(7천여 대 중 470여 대 운행)에 그쳤다. 출퇴근 대란이 우려됐지만, 1월 14일 밤 노사와 서울시가 임금·통상임금 협상에서 합의하면서 15일 첫차부터 정상 운행을 재개했다.
파업 기간 자체는 짧았지만, 진짜 이슈는 숫자다. 서울시와 언론 추정치를 종합하면, 통상임금 전면 반영과 인상 요구를 모두 수용할 경우 연간 2천억~3천억 원 수준의 추가 인건비가 발생할 수 있다는 분석이 나온다. 이는 단년도 비용이 아니라, 향후 수년간 누적되는 구조적 부담이다.
운행률 6.8% → 타결 → 인건비 2천억~3천억 원대 추정
서울 시내버스는 2024년 말 기준 누적 적자가 약 8,785억 원에 달한다. 2023년 8월 요금을 1,250원에서 1,500원으로 20% 올린 뒤에도, 2023년 손실보전금이 약 1,178억 원 필요했다. 여기에 연간 2천억~3천억 원대로 추정되는 추가 인건비가 더해지면, 요금 재인상 또는 재정 투입 확대 둘 중 하나는 불가피하다.
비교 사례로, 광주는 시내버스 요금을 10년째 동결한 결과 연간 약 1,400억 원에 이르는 운영 적자가 발생하며 지방재정 부담으로 지적되고 있다. 서울도 광주와 같은 길을 걷느냐, 아니면 서민 부담을 늘리느냐의 기로에 서 있는 셈이다.
갈림길 1: 재정 투입 확대 — 채권 부담, SOC 수혜
만약 서울시와 지자체가 요금 인상 대신 재정 투입을 확대하는 쪽을 선택한다면, 가장 먼저 영향을 받는 건 채권 시장이다.
지방채·국채 장기물 부담 증가
서울시의 2026년 버스 손실보전금이 기존 1,178억 원에서 3천억~4천억 원대로 급증할 가능성이 있다. 이는 지방채 발행 확대로 이어지고, 지방채 수익률 상승 압력을 만든다. 신용등급 하락 리스크도 배제할 수 없다.
지방 재정 압박이 중앙정부 지원 요구로 이어지면, 국토부·기재부가 지자체 버스 재정 지원 확대를 논의하게 된다. 이는 국채 발행 확대 또는 타 복지 예산 축소 압박으로 귀결된다. 재정 건전성 우려가 커지면 국채 10년물 금리 상승 압력이 발생할 수 있다.
재정 투입 확대 → 지방채 발행 ↑ → 국채 부담 ↑ → SOC 예산 확대
SOC·인프라 섹터 중기 수혜 가능성
반복되는 버스 적자·파업 이슈는 교통 인프라 재편 논의로 연결된다. 환승센터, BRT, 철도 확충 등이 거론되면서, 국토부·지자체의 SOC 예산 확대 가능성이 열린다. 이 경우 토목·건설·교통 인프라 장비 업체는 중기 수혜 후보가 된다.
다만 이는 정책 발표 확인 후 이벤트 드리븐으로 접근해야 한다. 현 시점에서는 테마 선반영보다는, 실제 예산 편성·입찰 공고가 나온 뒤 대응하는 게 보수적이다.
재정 투입 시나리오 — 섹터별 영향
지방채: 발행 증가 → 수익률 상승 압력, 신용등급 하락 리스크
국채: 재정 건전성 우려 시 10년물 약세, 단기물(3년 이하)로 듀레이션 축소 전략
SOC·인프라: 교통 재편 예산 확대 시 토목·건설·장비 업체 중기 수혜, 정책 발표 후 진입
택시·모빌리티: 대체 교통 수요 증가 가능성, 단 규제·수수료 이슈 병존
갈림길 2: 요금 인상 단행 — 필수재 방어, 비필수 타격
반대로, 재정 압박 심화로 서울시가 2026년 상반기 버스 요금 재인상을 단행한다면(1,500원 → 1,700~1,800원 예상, +13~20%), 이번엔 소비 섹터 재편이 본격화된다.
교통비 CPI 상승 → 인플레 압력
교통비와 공공요금은 소비자물가지수(CPI) 중 교통비 항목(약 10%대 비중)에 반영된다. 버스 요금이 재차 인상되면 교통비 CPI 상승 → 헤드라인 인플레이션 0.1~0.2%p 추가 압력이 생긴다. 2023년 +20% 인상 이후 3년 만의 재인상이므로, 누적 인상률 40% 육박 가능성도 거론된다.
이는 한은 금리 정책에도 영향을 준다. 인플레 재가속 우려가 커지면, 금리 인하 속도 조절 가능성이 열리고, 국채 10년물 금리 상승 압력으로 작용한다.
요금 인상 → 교통비 CPI ↑ → 인플레 압력 → 필수재 방어·비필수 타격
필수소비재 방어 vs 비필수 소비 위축
교통비·공공요금 인상은 실질 소득을 줄이는 방향이므로, 과거 사례처럼 필수소비재·대형마트는 방어, 레저·외식·유통주는 디레이를 받는 구조가 재현될 수 있다.
가처분 소득 감소 → 비필수 소비 축소 → 소비재·외식·여가 지출 위축 경로가 열린다. 영세 자영업 매출 타격, 민생경제 회복 지연, 내수 부진 장기화 우려로 이어진다.
요금 인상 시나리오 — 섹터별 영향
필수소비재: 식품·생필품·대형마트 방어적 수요 증가, 상대 강세
비필수 소비: 레저·외식·백화점·여가 지출 위축, 실적 악화 우려
국채: 인플레 재가속 시 10년물 약세, 2년물 이하 단기물 중심 대응
모빌리티: 택시·플랫폼 대체 수요 증가 가능성, 단 요금 부담 증가 시 수요 감소 리스크
통상임금 판결 선례 — 공공부문 전반 확산 가능성
이번 파업은 통상임금 판결 이후 첫 대규모 사례라는 점에서, 향후 다른 지자체·공공부문 임금 협상에도 선례로 작용할 수 있다는 평가가 나온다. 서울이 통상임금 전면 반영 + 인상을 수용하면, 경기·인천·부산 등 다른 광역시도 동일 압력을 받게 된다.
이는 전국 지자체 재정 압박 동시다발 발생 → 중앙정부 지원 요구 증가 → 국가 재정 부담 확대 경로로 이어질 수 있다. 버스뿐 아니라 지하철·공공기관 등 공공부문 전반으로 확산되면, 재정 리스크는 3~6개월 이상 지속되는 구조적 이슈가 된다.
통상임금 판결 확산 리스크
- 서울 선례 확산: 경기·인천·부산 등 광역시 노조도 동일 요구 가능성
- 공공부문 전반: 지하철·공공기관 등으로 확산 시 전국 재정 압박 동시다발
- 중기 리스크: 3~6개월 이상 “재정 vs 요금” 논쟁 지속, 채권·소비 섹터 변동성 확대
투자 시나리오
트리거: 2026년 지방선거 앞두고 요금 인상 정치 부담 회피, 서울시·광역시 재정 투입 확대 선택
1단계 (단기, 1~3개월): 서울·경기·인천 등 주요 광역시 손실보전금 2배 이상 급증 발표. 지방채 발행 계획 확대 → 지방채 수익률 10~20bp 상승. 신용등급 하향 검토 뉴스 출현. 국채 10년물도 재정 건전성 우려로 5~10bp 상승 압력. 국토부·기재부가 버스 재정 지원 확대 논의 착수.
2단계 (중기, 3~6개월): 중앙정부 지원금 확대 방안 발표 → 국채 추가 발행 또는 타 예산 삭감 압박. 교통 인프라 재편 예산 편성 논의 본격화 (환승센터·BRT·철도 확충). SOC 관련주 선반영 시작, 토목·건설·장비 업체 중 공공 수주 비중 높은 종목 10~20% 상승. 지방채·국채 장기물은 약세 지속, 3년 이하 단기물로 자금 이동.
섹터 전략:
- 채권: 10년물 회피, 3년 이하 단기물 중심. 지방채는 서울·경기만 선별
- SOC·인프라: 예산 편성 공고 확인 후 토목·건설·장비 선별 매수
- 모빌리티: 택시·플랫폼 단기 수혜 기대, 단 규제 리스크 주의
리스크: 재정 확대 → 국가 신용등급 하향 검토 → 외국인 자금 이탈 가능성. 채권 약세 장기화 시 부동산·주식 동반 조정 리스크.
트리거: 재정 압박 심화로 2026년 상반기 서울시 버스 요금 재인상 단행 (1,500원 → 1,700~1,800원, +13~20%)
1단계 (단기, 1~3개월): 요금 인상 발표 → 교통비 CPI 0.1~0.2%p 상승 → 헤드라인 인플레 재가속 우려. 한은 금리 인하 속도 조절 시사 → 국채 10년물 금리 10~15bp 상승. 필수소비재(식품·생필품·대형마트) 방어 매수 유입, 5~10% 상대 강세. 비필수 소비(레저·외식·백화점) 차익실현, 5~15% 조정.
2단계 (중기, 3~6개월): 가처분 소득 감소 체감 확대 → 소비 위축 본격화. 외식·여가 업종 실적 악화 가시화, 추가 10~20% 조정. 필수재는 방어 지속, 헬스케어·제약 추가 유입. 택시·모빌리티는 요금 부담 증가로 수요 감소 전환, 초기 랠리 후 되돌림. 경기·인천 등 타 지역도 요금 인상 도미노, 전국 소비 심리 악화.
섹터 전략:
- 필수소비재: 식품·생필품·대형마트 비중 확대, 헬스케어·제약 추가
- 비필수 소비: 레저·외식·백화점 비중 축소, 실적 모멘텀 없으면 회피
- 채권: 인플레 재가속 시 10년물 약세, 2년 이하 단기물 중심
- 모빌리티: 초기 랠리 후 차익실현, 장기 홀딩 회피
리스크: 요금 인상 → 서민 반발 → 정치 리스크 → 재정 투입으로 선회 가능성. 소비 위축 장기화 시 내수 침체 → 경기 둔화 → 성장주 전반 타격.
English Summary (click to expand)
📌 Core Thesis
Seoul bus strike ended after 2 days, but left ₩200-300B estimated annual labor cost burden. Binary outcome ahead: (1) Fiscal absorption → local/sovereign bond pressure + SOC beneficiaries, or (2) Fare hike → inflation pressure + staples defense vs discretionary hit. Sector rebalancing pressure now structural, lasting 3-6 months minimum.
📊 Key Facts
Strike: Jan 13-14, operation rate 6.8% (470/7,000 buses), settlement reached, normal service resumed Jan 15.
Cost: Estimated ₩200-300B annually if full regular bonus integration + union wage demands accepted.
Deficit: Seoul cumulative deficit ₩878.5B (end-2024), subsidy ₩117.8B (2023 post-fare hike). Gwangju 10-year freeze → annual deficit ₩140B.
🔥 Structural Impact
First major case post-Supreme Court regular bonus ruling. Sets precedent for other municipalities + public sector (subway, agencies). If Seoul accepts, Gyeonggi/Incheon/Busan face same pressure → nationwide fiscal burden surge → central govt bailout demands → 3-6 month+ structural tension.
📈 Fiscal Expansion Scenario
Trigger: Pre-2026 local election political calculus → fare freeze, fiscal absorption.
Near-term (1-3M): Local bond issuance surge → yield +10-20bp, credit downgrade reviews. Sovereign 10Y +5-10bp on fiscal concerns. Transport infra budget expansion discussions begin.
Mid-term (3-6M): Central govt support package → additional sovereign issuance or welfare cuts. SOC budget confirmed → construction/equipment stocks +10-20%. Bond duration shift to <3Y.
Sectors: Bonds (avoid 10Y, shift to <3Y), SOC/infra (selective buys post-budget confirmation), mobility (short-term beneficiary, regulatory risks remain).
📉 Fare Hike Scenario
Trigger: Fiscal pressure → 2026H1 fare hike ₩1,500 → ₩1,700-1,800 (+13-20%).
Near-term (1-3M): Transport CPI +0.1-0.2%p → headline inflation concerns → BOK rate cut pace moderation signals → sovereign 10Y +10-15bp. Staples (food/grocery/discount retail) defensive inflows +5-10%. Discretionary (leisure/dining/dept stores) profit-taking -5-15%.
Mid-term (3-6M): Disposable income squeeze → consumption drag materializes. Dining/leisure earnings deterioration → additional -10-20% correction. Staples defense sustained, healthcare adds. Mobility initial rally reverses as affordability concerns hit demand. Nationwide fare hike domino → consumer sentiment deterioration.
Sectors: Staples (increase allocation, add healthcare), discretionary (reduce weight, avoid without earnings momentum), bonds (10Y weakness on inflation, shift to <2Y), mobility (take profits post-initial rally, avoid long holds).
🎯 Tactical Playbook
Bonds: Duration reduction to <3Y regardless of scenario. Local bonds: Seoul/Gyeonggi only, avoid metro cities.
Equities: Overweight staples + selective SOC (post-policy confirmation). Underweight discretionary. Mobility short-term trades only.
Risk Management: Both scenarios = structural headwinds. Fiscal path = bond weakness, fare path = consumption drag. Position defensively, scenario-based hedges essential. Monitor municipal budget announcements (Q1 2026) + BOK policy signals for tactical pivots.
섹터별 포지션 전략
재정 투입(지방채↑ SOC↑) vs 요금 인상(필수재↑ 비필수↓) 4분면 매트릭스
1. 채권 — 듀레이션 축소 전략
재정 투입·요금 인상 양쪽 모두 국채 장기물에 부담이다. 재정 건전성 우려 또는 인플레 재가속 우려가 10년물 금리를 밀어올릴 수 있다. 3년 이하 단기물 중심으로 듀레이션 축소 전략이 유효하다.
지방채는 신용등급 하락 리스크를 고려해 서울·경기 등 재정 건전성 상위 지자체 중심 선별 접근. 광역시 지방채는 회피 권장.
2. 필수소비재 — 방어 포지션 구축
요금 인상 시나리오가 현실화되면 식품·생필품·대형마트 섹터는 방어적 수요 증가로 상대 강세를 보일 가능성이 높다. 현 시점에서 필수재 비중 확대는 합리적 전략이다.
헬스케어·제약도 필수재 성격이 강하므로 방어 포트폴리오에 포함 가능.
3. 비필수 소비 — 비중 축소
레저·외식·백화점·여가 업종은 소비 위축 직격탄을 맞을 가능성이 높다. 단기 실적 모멘텀이 없다면 비중 축소 권장. 특히 영세 자영업 연관 업종(외식 프랜차이즈, 소규모 유통)은 주의 필요.
4. SOC·인프라 — 정책 발표 후 선별 진입
재정 투입 확대 시 교통 인프라 재편 예산이 늘어날 가능성이 있다. 다만 현 시점은 테마 선반영 구간이므로, 실제 예산 편성·입찰 공고 확인 후 이벤트 드리븐 접근이 보수적이다.
토목·건설·장비 업체 중 공공 인프라 수주 비중이 높은 종목 위주로 워치리스트 구성.
5. 모빌리티·플랫폼 — 단기 이벤트성 수혜
파업과 요금 인상 기대는 택시·플랫폼 모빌리티(카카오T 등)로 수요가 이동하는 계기가 되기도 한다. 다만 운임·수수료·규제 이슈가 겹쳐 있어, 단기 이벤트성 수혜로 보는 게 보수적이다.
장기 투자보다는 단타성 접근 권장. 규제 리스크 상존하므로 포지션 사이즈 축소.
형의 결론
서울 버스 파업은 이틀 만에 끝났지만, 진짜 게임은 지금부터다. 연간 2천억~3천억 원대로 추정되는 인건비 증가는 요금 인상 없이는 감당할 수 없는 규모고, 요금 인상을 하면 서민 부담이 커지며 소비 위축으로 이어진다. 재정으로 흡수하면 지방채·국채 부담이 커지고, SOC 예산 확대 논의가 열린다.
어느 쪽을 선택하든 섹터 재편은 불가피하다. 재정 투입 쪽으로 가면 채권 듀레이션 축소 + SOC 선별 매수, 요금 인상 쪽으로 가면 필수재 방어 + 비필수 축소 전략이 유효하다. 통상임금 판결 선례가 공공부문 전반으로 확산되면, 이 구조는 3~6개월 이상 지속되는 중기 이슈가 된다.
투자 관점에서는 양쪽 시나리오를 모두 염두에 두고, 채권 단기물 중심 + 필수재·SOC 선별 매수 + 비필수 소비 비중 축소 전략으로 포트폴리오를 재편하는 게 합리적이다. 파업은 끝났지만, 섹터 재편은 지금부터 시작이다.
